牛弘配资 大摩：三季度是增配港股的黄金窗口期
港股正迎来重新增配窗口。
摩根士丹利最新发布的中国股票策略报告认为，随着企业盈利预期改善、海外资金回流空间打开以及全球市场环境趋于有利，港股三季度反弹逻辑正在进一步强化。该行建议投资者当前重新增配港股，并将恒生指数基准情景目标位上调至 28400 点。
摩根士丹利指出，港股目前同时受益于基本面改善和流动性环境改善两条主线。
一方面，二季度业绩预告显示企业盈利下修压力明显缓解，互联网、电商等权重板块盈利预期企稳；另一方面，全球市场波动促使此前针对中国香港市场建立的融资性空头头寸持续回补，而海外主动资金对中国资产仍处于明显低配状态，为港股提供了进一步上涨的资金基础。
盈利下修放缓，互联网板块成为核心支撑
摩根士丹利认为，本轮港股修复的核心逻辑来自盈利预期改善。
从二季度业绩预告来看，MSCI 中国成分股净正面业绩预警比例已升至近年来较高水平，显示企业盈利正在逐步触底。
其中，互联网及电商板块改善最为明显。报告指出，自 2026 年 4 月中旬监管部门加强对价格竞争的约束以来，电商行业价格战明显缓和，互联网平台公司的盈利下修压力已明显减轻。
与此同时，AI 产业也在提供新的催化剂。随着中国持续推出新一代大模型，并不断将 AI 能力嵌入既有产品生态，市场对于国内大型云厂商资本开支过快扩张、盈利承压的担忧有所缓解。
一致预期数据显示，MSCI 中国消费者可选消费板块 2026 年 EPS 预计增长 29%，信息技术板块增长 42%，材料板块更高达 117%，均反映盈利修复动能正在增强。
外资仍处低配，回流空间充足
摩根士丹利认为，海外资金仍是港股最大的潜在增量来源。
截至目前，全球及新兴市场主动型基金对中国股票的配置仍明显低于基准权重。2026 年以来，海外共同基金流入中国市场规模仅相当于 2025 年全年约一半，且资金主要来自被动基金，主动资金尚未出现明显回流。
从持仓来看，全球主动型基金目前仍超配腾讯约 0.9 个百分点，而阿里巴巴则仍低配 2.6 个百分点；半导体板块中，澜起科技、中微公司等国产设备及芯片企业则获得较高主动配置，显示机构资金仍持续布局国产化主线。
汇率因素也构成支撑。摩根士丹利中国经济团队预计，美元兑人民币将在 2026 年三季度末和年底分别升值至 6.72 和 6.75（即人民币相对走强），汇率稳定有助于提升海外资金配置中国资产的意愿。
IPO 解禁压力有限，香港融资活跃度持续提升
针对市场担忧的 IPO 股份解禁，摩根士丹利认为不会构成系统性风险。
报告指出，2026 年 7 月和 9 月分别对应过去五年第二大和第一大的解禁月份，信息技术和材料板块占下半年解禁规模约 66%。
不过，从历史经验来看，大规模解禁月份并未必然对应市场表现疲弱，而自 5 月以来累积的 IPO 解禁压力也已持续得到消化，因此预计对指数影响有限，更偏向短期流动性事件。
与此同时，中国香港地区一级市场持续回暖。2025 年香港 IPO 融资额达到 370 亿美元，2026 年至今进一步升至 415 亿美元，继续位居全球最活跃 IPO 市场之一。
配置建议：超配互联网，把握南向资金事件驱动
行业配置方面，摩根士丹利建议投资者重新增配互联网板块，并将其列为当前港股市场最看好的超配方向之一，以把握市场复苏机会。
此外，该行计划于 8 月初启动港股通纳入与剔除相关的事件驱动策略，布局周期约一个月。摩根士丹利预计，2026 年 9 月港股通新增标的范围或将覆盖信息技术、工业、医疗保健等多个行业，相关板块有望迎来资金关注。
摩根士丹利表示，其中国 / 中国香港地区重点关注名单自成立以来累计回报达 113.5%，较 MSCI 中国指数高出 70.6 个百分点。展望后市，该行建议投资者在夏末重新审视港股配置，把握全球市场环境变化下结构性机会。
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